汇丰晋信陆彬的2022：错判新能源周期净值巨亏，试水港股尝到“甜头”
2022年公募基金年报陆续发布，明星基金经理、2020年股基冠军陆彬旗下四只产品也于近日首批曝光。2022年A股整体表现不佳，新能源赛道回撤明显，陆彬对此做了哪些反思与展望？在新能源赛道之外，陆彬又做了哪些尝试？错判新能源周期、产品业绩两极分化银柿财经注意到，目前陆彬旗下共管理有7只产品，其中“汇丰晋信动态策略混合”“汇丰晋信低碳先锋股票”“汇丰晋信时代先锋混合”“汇丰晋信核心成长混合”4只率先发布年报，均由陆彬单独管理，上述产品在2022年均出现了不同程度的亏损。从收益表现上能大致看出4只产品明显分化，持仓方面也的确如此。其中，陆彬管理时间较长、规模最大的“汇丰晋信动态策略混合”“汇丰晋信低碳先锋股票”主要持仓集中在陆彬最擅长的新能源赛道，2022年净值跌幅较大；而“汇丰晋信时代先锋混合”“汇丰晋信核心成长混合”则选择了更加均衡的持仓策略，除了新能源还涉足了钢铁、港股科网股、非银金融等，净值跌幅相较前述两只产品明显更少。在上述产品的年报中，陆彬都提及了自己对2022年下半年新能源赛道走势的“判断失误”。“去年7月底，我们预计新能源行业的基本面将进入中期，如果估值进一步切换到2023年，新能源行业投资预计将进入中后期。但是，新能源板块估值的快速提升并没有如期而至，估值在去年8月份以后的几个月反而出现了明显的收缩，组合调整的窗口期已然错过。”陆彬进行了反思。同时，根据投资范围、基金类型和规模的不同，陆彬在几只产品的管理策略上也能看出各有侧重。作为一个行业主题类产品，在“汇丰晋信低碳先锋股票”的年报中，陆彬强调了“在合同范围内调整了小比例的新能源仓位至TMT行业”“估值修复并未姗姗来迟，我们前期配置的TMT行业也增强了产品收益”。制造和周期研究员出身的陆彬，近年来多次提及想扩宽自己的能力边界，从产品年报来看他做得怎么样呢？非主题产品仍重仓新能源如果说“汇丰晋信低碳先锋股票”是一只主题产品而受限，那么“汇丰晋信动态策略混合”给了陆彬更大的空间，但2022年业绩同样表现不佳。陆彬在2022年年报中复盘“汇丰晋信动态策略混合”时特别提及，“在年初布局了不少价值股比如非银和地产行业，在3月市场出现第一波调整的后期，价值风格超额收益显著。我们结合策略判断，大幅切向了成长。4月份因为疫情影响，引发了市场的恐慌和调整，也给产品净值带来了较大的回撤”。银柿财经翻阅了“汇丰晋信动态策略混合”2022年一季报，注意到当季末其已大举进军宁德时代（300750.SZ）、赣锋锂业（01772.HK）（002460.SZ）、天齐锂业（09696.HK）（002466.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）等锂电池龙头，而价值股则“快进快出”已不见踪影。不过二季度陆彬再度调整，继续加仓锂电龙头的同时，前十大重仓股里出现了东方财富（300059.SZ）、中国平安（601318.SH）（02318.HK）、中信证券（06030.HK）（600030.SH）、中国太保（02601.HK）（601601.SH）等4只非银金融龙头，大盘成长和大盘价值开始并存。2022年下半年新能源板块表现持续低迷，虽然陆彬在几个锂电池龙头中做波段操作试图博取超额收益，但如其所说，7月底错判市场再度押注新能源，而且错过了组合调整的窗口期，产品净值也在7月初年内收益一度将要回正之际，出现一波超过20%的巨大回撤，这也最终决定了全年业绩-19.39%的惨淡收益。即便板块如此低迷，至2022年四季度末，宁德时代（300750.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）（09696.HK）和赣锋锂业（01772.HK）（002460.SZ）仍为“汇丰晋信动态策略混合”的前三大重仓股，并未体现出陆彬在自己能力边界之外太多表现，面对市场风险缩回自己最熟悉的新能源板块甚至略显保守。不过进入2023年以来，在锂电龙头走势持续萎靡的情况下，截至3月22日，“汇丰晋信动态策略混合”却已经跑出了7.85%的正向收益，有迹象显示陆彬或已进行大胆调仓。小规模产品试水“港股”对“汇丰晋信时代先锋混合”“汇丰晋信核心成长混合”两只基金，或与规模较小有关，陆彬在持仓风格和策略上更加灵活，也进行了更多的尝试。虽然整体新能源仓位同样较重，但“汇丰晋信核心成长混合”得益于2022年一季度较为分散的持仓，靠前的重仓股包括石化、地产、非银金融股等防守属性较强的个股，因此在去年初A股大跌中回撤控制较好；此后二季度提高新能源仓位后又踩中反弹，并在之后及时调整，至四季度末前两大重仓股已切换至中国平安和深信服，年内收益跌幅控制在了10%以内。而对成立于2022年6月份的“汇丰晋信时代先锋混合”，陆彬还尝试进行了港股投资，且效果不错，四季度果断换仓腾讯控股（00700.HK）、快手等个股，成功抓住了年末一波港股互联网的强势反弹，实现了净值修复。陆彬在年报中坦言，“值得欣喜的是，权益资产估值修复并未姗姗来迟，我们坚定持有的港股互联网行业和低估值的板块后续表现较好，产品净值得到修复。”明年怎么看？展望2023年，陆彬认为权益资产将逐渐从价值重估走向价值成长，是投资机会大于风险的转折之年。对于过去较少涉足的港股，陆彬表示，过去几个月港股市场经历了较大的波动，预计行情走到了反弹的右侧，但部分港股的估值水平和基本面情况仍然不匹配，优质资产同时估值较低的状况广泛存在，仍然具备比较好的投资机会。其重点关注两类公司：第一，是以互联网和医药为代表的新兴产业；第二，以资源股为代表的传统经济产业。在陆彬最为擅长的新能源板块，其表示行业内的很多“白马”公司，从去年下半年以来对2023年的业绩做了向下的估值调整，留下了投资机会，其将重点关注三个方向：第一是新技术环节，新能源产业链里还有新的子赛道值得发掘，能降低生产成本、增强产品性能、提高安全性的新技术；第二是业绩有望持续好转的环节，部分环节因为过去上游供给紧缺，导致成本较高利润被压缩，整个产业链大部分利润被上游攫取，随着上游供应的缓解，产业链利润可能会重新分配，部分公司的业绩有望显著反转，但市场往往对过去较为悲观的业绩情形做了线性外推，估值相对不高；第三是业绩有望维持的环节，对于下游需求增速比较确定，新进入者产能扩张速度较慢，或公司的竞争力非常突出，利润在中期维度可以保持的环节，估值相对比较便宜的，可能还有一定的估值修复空间。
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